2月单月寿险保费降幅收敛，产险保费保持较快增长疫情反复影响购买力以及未来收入预期抑制保单消费需求，叠加险企代理人脱落，行业负债端依旧承压。2022 年1-2 月，保险行业实现原保费收入12961.4 亿元，同比下降2.03%，降幅相较前值(1月份：-2.98%)收窄0.95 个百分点。单月数据来看， 寿险保费边际改善，产险保费持续回暖。2 月单月，保险行业实现原保险保费3168.71 亿元，同比增加1.04%，增速转正(前值：-2.98%)。其中，寿险业务实现保费收入1733.79 亿元，同比下降0.99%，降幅环比收敛4.78 个百分点;产险业务实现保费收入648.25 亿元，同比增长9.39%，增速环比缩小0.65 个百分点;健康险业务实现保费收入722.96 亿元，同比下降0.66%，降幅环比扩大1.11 个百分点;意外险业务实现保费收入63.71 亿元，同比下降1.42%，降幅环比收敛1.05 个百分点。

上市险企寿险保费表现分化，产险保费持续回暖 1-2 月，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入1356.22/ 2412.00 /738.88463.84/674.88 亿元，同比分别增长-1.81%/-5.06%/+2.34%/+5.20%/+21.99%，增速相较前值变化-0.99pp /+0.27pp/ +3.47pp /+1.62pp/-0.75pp.车险综改影响消退，产险保费持续改善。1-2 月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入475.31/917.58/309.54 亿元，同比分别增长+10.97%/ +13.65%/ +16.33%，增速相较前值变化+2.76pp/-0.13pp/+3.01pp。

行业资产规模扩张，固收类资产配置比重上升截至2022 年2 月末，保险行业总资产25.47 万亿元，较上年末增长2.36%;净资产2.89 万亿元，较上年末下降1.24%;资金运用余额23.39 万亿元，较上年末增长0.69%。险企资产配置结构调整，固收类资产配置比例上升，权益类资产配置比例下降。截至2022 年2 月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例51.00%，较上年末增长0.69 个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例12.60%，较上年末减少0.11 个百分点;其他类投资比例36.41%，较上年末减少0.58 个百分点。

国民养老保险公司开业，商业养老保险稳步推进 3 月25 日，中国银保监会新闻发言人在答记者问时表示，国民养老保险公司正式开业，重点发展养老年金保险、专属商业养老保险，以及商业养老计划等创新型养老金融业务。专属商业养老保险和养老理财产品试点进展顺利，养老储蓄试点即将启动。商业养老保险发展，有利于丰富产品供给，满足人民群众多样化养老需求，拓展保费收入来源，创新产品设计，开拓养老保险市场。

投资建议：险企代理人产能提升短期难以弥补规模脱落负向影响，寿险转型仍需推进，新单、新业务价值改善仍需时日。车险综改影响消退，产险持续回暖，景气向上。当前价格对应2022 年保险板块 P/EV 在 0.40X-0.58X 之间，估值处于历史低位，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国财险(2328.HK)、中国平安(601318.SH)、中国太保(601601.SH)。

风险提示：长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。