（原标题：南财脱水研报丨全新消费模式下，家电行业的机会何在？）

南方财经全媒体 邢瑞涵 综合报道刚刚结束的国庆假期，家电消费表现亮眼，高端化、智能化、懒人家电尤为抢眼。

上周，家电板块涨幅2.9%，家电各主要公司多实现不同幅度的上涨。目前，家电指数处于今年以来的相对低位。

底层逻辑变化带来全新消费模式

家电产业原本与房地产交易有关，部分机构认为，家电产业的底层逻辑已经改变，由过去的供给驱动转化为今天的需求驱动。

国金证券认为，家电行业消费升级，催生新兴品类增长机会。近年家电行业整体规模增长趋缓，据欧睿数据，家电产业2020年市场规8905亿元，近五年的年均增速仅1.6%。但收入水平提升以及90后、95后成为消费主体带动市场需求变迁，懒人休闲、健康、颜值经济兴起。

受此影响，新兴需求广泛推动家电品类创新升级，带来结构性增长机会。2020年新兴家电品类市场规模1150亿元，占家电整体比重15.4%，近五年年均增速为8.4%，快速增长的新兴家电品类孕育出大量相关上市公司。

• 品类多元化：以小厨电为代表，酸奶机、面包机、养生壶等各类细分用途品类快速涌现，其他领域也出现了扫地机、美容仪、电动牙刷等新产品。

• 成长加速化：新型家电品类市场增长迅猛，消费额以高双位甚至三位的速度增长，带动相关公司如小熊电器、新宝股份、科沃斯等迅速上市；

国金证券认为，这一轮家电创新潮不是昙花一现，而是自2020年起消费电器已经进入新兴需求驱动的二次增长期，原因包括收入提升带来的消费升级和代际变更导致需求变迁。而相比于传统家电，新兴家电品类市场占比不断提高，2020年小家电品类市场占比上升至15.4%。

国金证券认为，清洁、个护、安防领城供需缺口明显打开蓝海市场，新兴品类渗透率爬坡带来投资机会。供需缺口越大则近年市场规模增速应越快。相关新兴家电品类仍处发展初期，销量加速提升，未来有望形成对标“彩冰空洗”的大品类。

三类高价值新兴赛道

国金证券推荐具有以下三类特征的新兴家电赛道：

首选兼具规模和成长性的品类，包括有效解放双手的扫地机器人、有望随着技术成熟快速普及的VR设备、美容仪。

• 潜在市场庞大的高价值品类，包括清洁电器类的洗碗机、 干衣机以及符合升级趋势的集成灶。

• 渗透率提升快的高成长品类，包括个护健康电器如电动牙刷、按摩仪以及智能化升级的安防电器电子门锁。

东北证券认为，综合估值面，可将投资逻辑分为三大类：

• 白电类：基于三点原因，首先产品提价和结构调整，可以化解原材料价格上涨压力;预计白电企业三季报盈利能力有明显增强，毛利率和净利率水平有望提升。其次，市场担心白电需求受地产的负面影响。作为地产后周期板块，家电确会受地产影响，但需求一般滞后地产3-4个季度，目前需求仍比较旺盛。此外，白电龙头抵御风险能力较强，美的和海尔经历多轮家电周期，且业绩的稳定性有保证。再次是当前白电估值处在底部位置，现在配置具有一定的性价比，预计四季度会有估值修复以及估值切换的行情。相关公司有海尔智家、美的集团等；

• 厨电类：集成灶赛道受房地产影响较为有限，此前高景气仍会延续，短期仍维持较高增速。重点公司有火星人、亿田智能、老板电器等；

• 清洁电器类：石头科技目前处在非常底部的位置，向下空间有限，市场观点非常悲观，但是其公司资质非常不错，业绩仍能够实现高速增长，建议持续关注。

报告来源：国金证券、东北证券、德邦证券；

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