降准之后，3月的LPR报价也按时出炉。3月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。值得关注的是，此次LPR报价与上月持平，同时也是自2022年8月以来连续7个月保持一致。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，3月17日央行超预期降准之后，引发市场对本月LPR能否下调的猜想。3月20日LPR报价继续“按兵不动”，自去年8月实现非对称下调以来连续7个月持稳，主要与中期借款便利（MLF）等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本大幅抬升、资负两端叠加作用下银行净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。

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LPR连续7个月维持不变

2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。因此，LPR=MLF利率+点差。

目前，MLF期限以1年期为主，反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。根据最新报价，3月1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，已是连续7个月维持不变。

一方面，作为LPR“锚”的MLF利率在本月报价维持稳定。根据央行3月15日公告，1年期MLF报价2.75%，与2022年8月以来的报价持平。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，“3月MLF利率保持不变，而MLF利率是LPR利率的‘锚’。从历史经验看，MLF利率与LPR的同步性较高，此前市场对LPR利率保持稳定已有预期。”

另一方面，银行负债成本有所抬升。东方金诚首席宏观分析师王青表示，受年初贷款高增、经济回暖预期升温等因素影响，近一段时间市场利率上行较快。其中，2月DR007月均值升至2.11%，已略高于短期政策利率（央行7天期逆回购利率，2.0%）水平，进入3月以来仍呈居高难下之势；商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均值也已升至接近相应政策利率（1年期MLF操作利率）水平。这意味着近期银行边际资金成本上升，会在一定程度上削弱报价行压缩LPR报价加点的动力。

在温彬看来，开年以来信贷投放节奏较快，超储率快速下降，银行间流动性维持低位，资金利率快速上行、波动加大；银行资产负债匹配压力显著上升，对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大，也促使同业存单利率居高不下，银行负债端持续承压。

“为此，央行在超额续作MLF之后，超预期宣布降准，也意在释放低成本中长期流动性，缓解银行压力，增强其经营稳健性和抗风险能力。”温彬表示，此次降准0.25个百分点，可释放低成本资金5000-6000亿元，推动银行负债成本下降60亿元左右，但尚不足以达到LPR报价单次5bp的调整步长。

不排除单独下调5年期以上LPR报价的可能

3月17日，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，央行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

降准之后的LPR是否还会下调，成为市场关注热点，尤其是作为房贷利率重要参考指标的5年期以上LPR报价。

周茂华告诉记者，“LPR下调一般需要满足实体融资需求趋弱，银行负债成本稳中有降（净息差压力），MLF政策利率下调，房地产复苏情况等条件。短期内，从国内经济复苏，房地产企稳复苏态势，部分银行息差压力，MLF稳定等因素来看，LPR调降的门槛相对较高。”

王青认为，3月降准落地，在推动银行继续以较低成本向市场主体提供更多信贷支持的同时，也释放了引导经济较快回升的明确信号。这意味着在物价形势稳定的背景下，当前宏观政策的主要目标是推动GDP增速较快反弹。接下来，稳增长政策组合拳有望持续发力，除降准外，还会包括持续加力促消费，一段时间内保持基建投资增速处于接近两位数的较快增长水平，以及尽快推动房地产行业实现软着陆等。

“以上均需引导各类实际贷款利率处于低位乃至适度下调。”王青判断，本次降准将为银行每年节约资金成本56至60亿元，叠加去年12月降准、去年9月银行启动新一轮存款利率下调过程，有望抵消近期市场利率上行带来的影响，为报价行在必要时压缩LPR报价加点积累动能。“接下来，为尽快引导房地产行业实现软着陆，不排除今年上半年单独下调5年期以上LPR报价10至15个基点的可能。”

周茂华认为，从国内物价温和可控、政策空间足、银行盈利整体表现良好、资产质量稳健等方面看，LPR仍有调降空间。但未来的调整情况需要根据宏观经济复苏、实体经济融资和银行息差压力的整体情况而定。

不过，在温彬看来，后续LPR的调降仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。但通过差异化的“定向降息”，刺激地产等需求，支持实体经济重要领域和薄弱环节，仍是政策引导方向。

（作者：边万莉）