综合型环保服务平台高能环境（603588.SH）正在迎来新的发展阶段。财报显示，公司正在战略性推动固废危废资源化业务布局。随着这一业务布局的发展，高能环境的营收、利润乃至现金流结构等都有望全面改善。

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高能环境于2014年在主板上市，作为一家地处北京、从事环保行业的综合型环保服务的国家高新技术企业，公司一直紧密拥抱循环经济发展和绿色经济发展政策机遇，如固废危废资源化利用、生活垃圾处理等核心业务板块。

高能环境坚持将固废危废资源化利用作为战略性发展方向，并不断加大前端危废处置产能的市场布局，同时将产业链向上下游不断延伸，积极拥抱循环经济发展历史性机遇。这种上下游延伸的一体化建设不仅有助于公司加强内部协同，还有助于提升整体盈利能力。

正是基于这样的多方面努力，即使面对宏观局势不利的2022年，仍实现了稳中有进的成绩。最新披露的财报数据显示，2022年，高能环境实现营收87.7亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6.92亿元，同比微降4.65%。 

资源化战略重大突破

财务状况明显改善

高能环境2022年的经营面临前所未有的内外部重大挑战。外部来看，全球通胀、供应链短缺、国际局势等问题短期内难以完全解决，经济复苏和增长仍面临不确定性；从内部形势看，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱等压力。错综复杂的经济形势和动荡的国际局势都给企业经营活动带来新的挑战和困难。

受益于工程收入及运营收入的稳步增长，高能环境2022年依然实现了收入双位数的增长。不过，受到江西鑫科环保高科技有限公司（下称江西鑫科）原材料内部采购以及金昌高能、重庆耀辉等项目新增投产因素的影响，高能环境当年实现归母净利润6.92亿元，同比微降4.65%。

对于2022年业绩，高能环境董事长李卫国在业绩发布会上表示：“虽然面临外部经济下行和舆情管控的双重压力，但公司始终将风险防控作为最重要的经营方针，稳健经营，公司收入增长放缓，利润也有所下滑，但公司经营质量良好，财务指标稳健，为经济修复中的企业快速增长奠定了坚实基础。”

成绩来自对行业的坚守。2022年，公司坚持固废危废资源化利用的战略方向不动摇。固废危废资源化利用领域，高能环境区分存量项目和增量项目不同处理。

存量项目方面，高能环境持续推动技改升级，有效提升处理量，降低生产成本。通过技改，高能鹏富项目熔炼处理产能提升30%，废渣含铜量同比降低40%；靖远高能一期项目危废处理量较2021年增长约23%，利润率也有显著提升；高能中色项目则实现了降低生产加工成本，节约能源20%以上的成效。

新建项目方面，尽管工程建设面临多重困难，但公司积极应对，确保在报告期内均顺利投产。2022年，公司实现金昌高能、重庆耀辉、鑫盛源等项目的新增投产。

不仅如此，公司还不断加大前端危废处置产能的市场布局，同时产业链已延伸至后端深加工领域，上下游延伸的一体化建设有助于公司加强内部协同，提升整体盈利能力。如被列入“甘肃省重点项目”的靖远高能二期项目，以及江西鑫科多金属回收综合利用项目等。

此外，高能环境在生活垃圾焚烧发电板块也在新增处理规模。如公司伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期）已建成投运。

多方面业务的协同推进和发展，带来公司业绩稳定增长的同时，也在改善公司的盈利能力、资本结构。

盈利能力方面，高能环境2022年毛利率23.56%，对比2021年微降0.81个百分点，不过，这一毛利率的下降很大程度上是由于新项目刚刚投产导致。随着这些项目运营的推进，公司毛利率将会改善。数据显示，今年一季度，高能环境的毛利率大幅回升至27.14%的高位，这是2018年以来的最高水平。

资本结构方面。高能环境2022年资产负债率相对2021年大幅下降近7个百分点至57.25%。导致资产负债率大幅下降的另外一个因素是2022年公司完成定向增发，成功募集资金27.58亿元。

备受投资者关注的现金流方面。尽管高能环境2022年经营性现金流为净流出4.5亿元，今年一季度更是呈现8.7亿元的净流出，不过，这一经营性现金流净流出状态主要系存货备货所致。

高能环境总裁凌锦明在业绩发布会上表示：“现金流去年是负的4.5亿元，这是跟公司存货相关的。公司去年整个存货将近增加了14个亿，主要是原材料备货，其中江西鑫科2022年就有8个多亿的材料采购的支出，这些都是正常的，是出于保障今年业务增长所需要的原料供应的一个措施。”

凌锦明还进一步解释，随着江西鑫科项目投产和正式对外销售，江西鑫科的现金流状况将从4月份开始好转，并从5月开始满足自身现金流需求。而这样的变化，一定可以同时带动高能环境现金流的改善。

资源化项目改善公司业务结构

新产能建设释放产业协同效应

站在投资者角度，对于一家公司价值的理性判断，除了应该看到公司的现在，资产、业绩、财务状况、现金流等等，还有一点非常关键，那就是要看清一个公司的未来。就高能环境来说，其未来的发展相当程度上决定于公司的业务布局以及未来收入结构的变化。

业务布局方面，随着全球气候变暖趋势加剧，积极拥抱碳中和、绿色经济成为当今企业发展的不二之路。政策层面来看，政府近几年来陆续出台多项政策推动循环经济、绿色回收产业的大力发展。

正是在这样的背景下，近年来，高能环境大力推进再生资源循环全产业链建设，加速构建固废危废循环利用体系，以科技创新赋能绿色高质量发展，不断拓展资源化利用产业多元布局。

就这一领域而言，其中特别值得一提的是江西鑫科项目。江西鑫科位于江西抚州。公告显示，江西鑫科项目占地总面积403亩，全部建成后将具备31万吨危废综合处理能力，以及10万吨的电解铜及其他多金属深加工生产线，其中还包含了金、银、钯、铑等贵金属回收能力。

目前，江西鑫科多金属资源回收综合利用项目于3月中旬点火投产，并在3月29日顺利产出首批阴极铜，阴极铜主品位达99.99%以上。高能鑫科的点火投产，标志着高能环境固废危废资源化业务步入高速成长阶段，公司危废资源化规划产能将超过100万吨/年。

不过，江西鑫科的地位不止于此。实际上，随着江西鑫科的正式投产，高能环境将形成高能鹏富、重庆耀辉、金昌高能等多家子公司与江西鑫科的上下游协同生产，其他子公司均可为江西鑫科提供原料，成功打造含铜及其他稀贵金属资源化产业链闭环，在降低企业运营成本的同时，可以提高公司产品的竞争力，提升公司盈利能力。

目前，高能环境已经形成了以北京为总部，业务遍布江西、甘肃、湖北、贵州、重庆、浙江等省市在内的全国性固废危废资源化业务布局。随着新建项目建设的进一步推进，这些不同项目之间的产业协同效应构成公司重要的市场竞争优势。

李卫国在2022年的业绩交流会上表示：“高能环境的每一个业务发展路径都会先做一两个项目试点，然后扩大规模，再来延伸上下游的产业链，形成内部的协同效应，这是我们基本的发展策略。一方面可以降低试错成本，另一方面逐步增强协同效应，提高市场竞争力。”

业务结构上的变化，也值得投资者重视。随着公司固废处理业务的不断发展，作为一家综合性环保业务平台，高能环境目前已经形成以“运营+工程”为主要模式的战略布局，并由原来的较多依赖工程业务收入转向依赖运营收入，业务和营收结构更趋合理。

数据显示，高能环境运营业务收入从2015年的2600万元猛增至2022年底的55亿元，业务占比从之前的不足3%上升至如今的63%；对比来看，工程业务收入尽管从2015年的9.91亿元增长至2022年的近32.62亿元，但是公司业务占比降低至32.62%。

对此，凌锦明在业绩发布会上表示，随着一些新项目的陆续投产，预计公司来自运营业务的收入占比还将上升，预计2023年将维持在70%以上，甚至达到75%。