红周刊 特约丨陈昊扬

自《红周刊》高举价值投资大旗以来，做了很多相关深度报道，尤其是包括查理·芒格等在内的知名投资人的访谈，给我留下了深刻印象。《红周刊》能够坚持基本面分析的价值投资的路线，值得欣赏，令人尊敬。希望《红周刊》可以一如既往地坚持以基本面分析（价值投资）的观点去思考资本市场上发生的事情，以飨投资者。

展望2022年的市场，我觉得还是应该警惕美股等外围市场下行的风险。毕竟从2009年至今，美股市场（除了在2020年因为疫情有一个调整外）已经走出来长达12年的大牛市，基本上是一个不断创新高的走势。在这种情况下，又遇到了货币政策收紧，所以，美股很有可能将出现一个大幅的调整。

更重要的是，美股市场的估值涨幅已明显超出其GDP的增速，这意味着，美股市场已经被透支。2022年美股市场开年以来的下跌，很可能就是“还债”的时候已经到来了。即使这样，像特斯拉这样的股票，它的估值还在“天上”，所以，我觉得美股市场如今的调整可能才刚刚开始。

相对而言，中国的股票市场尤其是港股已经进入了历史“大底”，由于这样或者那样的原因已经提前跌了下来，那么，港股也有可能会提前结束下跌行情。即使继续调整，在我看来，往下的空间也不大。

至于A股市场，迎来全面牛市的可能性还是比较小的。虽然我们在坚持货币宽松如降息、降准，但毕竟整体的经济增速不及从前，很难支撑股市走出全面牛市。另外，国内经济占比最大的房地产，其痛苦的过程还没有结束，接下来去杠杆仍是政策主旋律。据我们预测，这个过程可能会持续2022年全年，其中，上半年比较激烈，下半年会有所缓和。

综合来看，我们的策略主要分为两部分，一是看空美股。比如在新能源板块，我们将继续沿用多空组合，多头是新能源汽车中目前相对2022年预期的业绩增速性价比好的一只股票，它也是巴菲特目前重仓股中惟一的一只中国股票。空头则是三只美股新能源汽车股票，随着新能源汽车的泡沫在最近两年越吹越大，我们把这三只股票的空头仓位调的比多头还要略高一些。

需要注意的是，对于那些已经持续火了两年甚至是三年的赛道，如新能源、光伏等要小心，因为基本上第三年就会进入一个风险释放的时期。

二是看多A股和港股的一些估值极低的板块，就是寻找超跌的机会，这又可分为五个板块：

1.消费板块，主要是下游消费品。其中，有品牌议价力的一些公司，可以把2021年上游原材料成本的上涨转移到消费者身上，那么在2022年成本下降时，其利润率就会明显提高。具体包括箱包股、沙发股、品牌中药保健品股。

2.医药板块，在2021年医药板块领跌市场，尤其是其中的创新药龙头，已经出现了很强的安全边际。当然，是否是机会也需要甄别。比如都是由于集采而备受市场“冷落”的长春高新和恒瑞医药，一个刚开始下跌，一个已经跌了一年多。在我们看来，刚开始跌的时候还是有风险的，估值大概率是没有调整到位，但如果已经跌了一年，其价值已经慢慢体现出来。

3.金融板块，主要是保险和银行，这同样是在2021年大幅下跌的板块。

4.房地产板块，地产股从2018年至今已经连续下跌了4年，尤其是在2021年下半年更是遭受到三十年一遇的危机，进入行业大洗牌极端。那么，具备行业运营成本低的房企在本轮“淘汰赛”中很可能胜出。

5.军工板块，与新能源板块相似，这也是一个景气上行的板块，但其中一些已经调整到位的公司也凸显出了投资价值。

此外，互联网板块也会有一定的机会，如今政策上的风险已经体现在它的估值上，接下来要重点关注其基本面的变化或者说是盈利的变化。