【云海凤声】

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个人投资者与其天天学习炒股技巧，还不如回到最基本的常识，把风险认知、资产配置、股票投资原理等常识打牢。

李凤

8月18日，证监会就11大热点话题答记者问，确定了活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策措施，涵盖加快投资端改革、优化完善交易机制、激发市场机构活力、加快跨部委协同等诸多举措。这些利好政策能否起到“活跃市场，提振信心”的效果，还有待时间的检验。不过，从另一个侧面反映出，当前中国股市的投资者情绪确实很低落。

投资者情绪的一个代表性指标是“换手率”，即股票转手买卖的频率，频率越高，市场情绪越高。从最近十年的历史数据上看，A股日均换手率的平均数与中位数分别为4.13%和3.01%。最近一周的日均换手率为2.81%，已基本处于历史偏低和近三年极低的水平。股市是有周期性的，是叠加了经济周期、政策周期、行业周期、金融周期、情绪周期等多重因素的影响。如果相信周期，那么当处于低估时，就能看得到走出低谷的希望。

毫无疑问，股市是有风险的，肉眼可见的风险。“股市有风险，入市须谨慎”这几个字是中国A股市场建立以来的一句老警示语。不过，从开户数据来看，新股民涌入市场的速度并不“谨慎”。根据中国结算网的统计数据，2017年期末投资者1.34亿，截至2023年7月，投资者开户数为2.20亿。也就是说，短短5年多时间里，中国投资者增加了约8600万。

当然，新股民带着资金直接入市，对于提高股市流动性是有好处的，但如果这些新手对股市风险认知不足，却不是一件好事。根据中证中小投资者服务中心、资本市场学院、全景网联合发布的《上市公司投资者关系工作年度报告（2022）》，调查数据显示，有11.9%的个人投资者表示其投资的首要目标是“资产保值，不愿意承担任何投资风险”，有27.3%的个人投资者表示“尽可能保证本金安全，不在乎收益率比较低”。也就是说，中国股民和基民的首要投资目标比较中性和稳健。在投资目标上保守是个人的风险偏好，这毋容置疑，但如果资产配置与投资目标不匹配，就是风险认知不足，这会极大地降低投资体验感。受调查股民和基民的投资者金额，有近四成是配置在短期投资（1年以内）。四成的投资者希望是保本或稳健投资，但四成的资金却是股票短期投资，投资目标与资产配置非常不匹配。

另一个重要数据也被市场忽视了。Wind数据显示，资本市场自成立以来，全部上市公司累计现金分红总额近16万亿元，已接近包括首发和再融资在内的18万亿股权融资总额。随着上市公司的分红增速加快，分红融资比逐年提高，资本市场回报投资者的作用会更加显著。根据中国上市公司协会披露的数据，截至7月21日，中国A股3446家上市公司（占全部上市公司的67%）实施（或公告）了2022年现金分红（或预案），加上季度、半年报分红，年度现金派息超过2万亿，平均股利支付率34.12%，较3年前、5年前分别提升近2个和3个百分点。股票投资除了赚价差，还可以赚分红，这也是股票市场成立之时的“初心”。

对于习惯了期望赚快钱、赚高收益的绝大部分散户来说，光靠分红获得的收益太低、太慢。不过，可能很多人不知道，能够长期做到稳定分红的公司大多是业务模式成熟、经营业绩稳定、具有行业代表性的优质企业，抗市场风险能力强，现金流相对充裕。投资这类企业，不仅可以赚到稳定的红利，还能赚到公司可持续发展的价值增值。有一种指数，就专门代表投资这类高质量企业——红利类指数。以“中证红利”为例，过去10年的年复合收益率为13.3%，哪怕是过去三年低迷的行情，年复合收益率也有9.0%。中国A股“红利时代”已悄然来临。

个人投资者与其天天学习炒股技巧，还不如回到最基本的常识，把风险认知、资产配置、股票投资原理等常识打牢。

（作者系经济学博士）

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