中航证券论锂电设备:新阶段需要新逻辑
中航证券| 2022-02-24 15:57:06

▍投资观点

新阶段需要新逻辑:

锂电设备的投资逻辑正在发生转变,行业需求二阶导向下背景下,需要重视:

1) 未来扩产的结构性特征更加明显;2)利润端弹性和远期成长空间理应更受重视。分析师认为,应该从短、中、长期景气共振的方向把握锂电设备下一阶段的投资思路。

锂电设备千亿市场:

供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动,预计2025年全球渗透率21%,对应动力电池装机量1189GWh。中短期看,基于动力电池产能需求测算2021-2025年锂电设备年均需求超千亿元。稳态下,测算仅产能折旧更新年需求也有望达千亿元。

扩产结构性加速度:

全球一二线电池厂均加速扩产,但是受到订单、产能、融资、疫情等因素的影响,不同电池厂的扩产速度不同,部分厂商未来扩产有望加快,行业或出现结构性加速度。宁德/亿纬锂能/中航/蜂巢/孚能/国轩/LG新能源/SKI/Northvolt等国内外电池厂扩产或将提速。

经营质量大幅改善:

2021Q3,先导智能、杭可科技、联赢激光单季度净利率环比提升4.2pcts、6.5pcts和4.2pcts,表明行业盈利能力拐点或已出现。

展望未来,部分公司经营质量有望大幅改善:1) 设备投资额稳定; 2) 设备持续处于卖方市场;3) 费用前置下规模效应有望体现; 4) 成本因素有望缓解。

新技术带来新需求:

分析师认为,电池制造技术温和迭代属性较强,看好两个技术迭代受益路径:绑定头部客户享受预研红利+微创新带来的增量需求。

目前,两个方向较为明确:1)若大圆柱电池渗透率提高,激光焊接等环节有望显著受益;2)PET铜箔普及推动镀铜设备需求爆发。

不止步于锂电设备:

受益行业发展红利后,有望迎来第二成长曲线:1) 大行业孕育大公司,锂电设备是专用设备中少有的能出现千亿级别大市值公司的领域,先导智能平台化布局逐步清晰;2)机械加工、电力电子技术迁移性较强,关注相关公司在电化学储能和激光加工等领域增长的延续。

▍相关标的

从扩产结构性加速度、经营质量大幅改善、新技术带来新需求和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司,受益标的包括先导智能、杭可科技、联赢激光、华自科技、星云股份、东威科技等。

▍风险提示

新能源汽车渗透率提升不及预期、下游电池厂扩产进度不及预期、电池新技术渗透率提升不及预期、锂电设备更新迭代不及预期。

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